7月9日，港股覆銅板廠商建滔集團及其子公司建滔積層板股價雙雙暴跌，前者下跌7.21%，后者下跌9.70%，背后的原因在于兩者發(fā)布年中財報，前者上半年凈利潤同比下降35%-45%，后者上半年凈利潤下降30%-40%。至于業(yè)績下降的原因，據(jù)起公告表示，主要由于去年同期市場處于供不應(yīng)求的狀況，產(chǎn)品銷售單價基數(shù)為高，而今年上半年供需缺口收窄，部分產(chǎn)品銷售單價下跌。
回顧兩者的股價走勢，在2018年第一季度，兩者的股價達到了歷史的最高峰，主要原因在于從2016年開始，覆銅板就被炒作缺貨漲價，從2018年第一季度到年底，這段時間兩者的股價則不斷下跌，直至2019年初開始回升，但自4月起，第二次出現(xiàn)大幅度下降，其中建滔集團下跌幅度達到了30%，建滔積層板下跌了近40%。
自經(jīng)歷上一波漲價潮以后，在短短的兩年時間后，覆銅板居然再現(xiàn)缺貨漲價潮。7月初，據(jù)朋友圈流傳出，建滔集團發(fā)布漲價通知，而在2016年那波漲價潮中，同樣是建滔集團領(lǐng)漲。隨后，威利邦電子跟隨發(fā)布漲價通知！
扛不住業(yè)績股價雙雙暴跌
建滔再次引領(lǐng)覆銅板漲價
7月9日，據(jù)建滔集團發(fā)布盈利預(yù)警，其在公告中表示，建滔集團預(yù)計截至二零一九年六月三十日止六個月的賬面純利及基本純利將較二零一八年同期分別下跌60%至65%及35%至45%。
建滔集團預(yù)計基本純利的下跌主要由于去年同期市場處于供不應(yīng)求的狀況，產(chǎn)品銷售單價基數(shù)為高，而今年上半年供需缺口收窄，部分產(chǎn)品銷售單價下跌。預(yù)計賬面純利下跌的原因主要由于上述供求關(guān)系及于去年同期存在的若干非經(jīng)常性或特殊項目于本期不再存在。
而建滔積層板集團預(yù)計截至二零一九年六月三十日止六個月的賬面純利及基本純利將較二零一八年同期下跌30%至40%。建滔積層板集團預(yù)計賬面純利及基本純利的下跌主要由于去年同期市場處于供不應(yīng)求的狀況，產(chǎn)品銷售單價基數(shù)為高，而今年上半年供需缺口收窄，部分產(chǎn)品銷售單價下跌。
受此盈利預(yù)警影響，9日兩者股價紛紛暴跌，其中建滔集團下跌7.21%，創(chuàng)兩年來最低記錄，股價從2017年11月最高峰下跌至19.44元/股，建滔積層板同樣股價下跌9.70%至6.24元每股，2018年3月其最高峰超過15元每股！
而在此次盈利預(yù)警發(fā)布的前一周，建滔集團再次引領(lǐng)行業(yè)發(fā)布漲價通知：通知表示，由于工廠生產(chǎn)成本高企，加之工廠紙板庫存已達底線，故從即日（7月1日）接單起所有紙板加價HKD/RMB10每張。
到了7月3日，威利邦電子也發(fā)出了調(diào)整覆銅板價格的通知，公司決定自2019年7月3日起，對HB板價格上調(diào)6元/張，22F/CEM-1板價格上調(diào)3元/張。
事實上，早在今年年初，覆銅板就已經(jīng)開始浮現(xiàn)漲價的趨勢，這也是為何建滔積層板在4月份股價還在上漲的重要原因。據(jù)了解，3月底，焦作高森建、河南福銳電子、焦作超偉電子、廣東百基拉等多家板材企業(yè)集體發(fā)布漲價通知。多數(shù)漲價函表示，由于近期銅箔、鋁板等原材料價格上漲，迫于成本壓力，公司將對旗下鋁基覆銅板等產(chǎn)品在原價格基礎(chǔ)上每平方上調(diào)2元。
事實上，早在今年1月份，建滔就已經(jīng)發(fā)布漲價通知表示，由于工廠生產(chǎn)成本高企，加之工廠紙板庫存已達底線，故從1月2日起對所有紙板加價10元每張。漲價的不只建滔，福建利豪電子科技股份有限公司也在1月2日發(fā)出聯(lián)絡(luò)函，稱因前期板材的價格持續(xù)下跌，造成公司經(jīng)營虧損，為維持公司持續(xù)經(jīng)營，公司將對（DE字/L字）各規(guī)格板材價格上調(diào)3元每張，22F/CEM-1各規(guī)格板價格上調(diào)5元每張。
如前文所言，覆銅板近些年來頻現(xiàn)漲價潮始于2016年，這一年對于建滔而言極其重要。2016年3月份建滔領(lǐng)先漲價以后，7月份聯(lián)茂、建滔再次對覆銅板漲價，到了8月份，南亞、聯(lián)茂、太廣電等覆銅板大廠正式漲價5%~10%，其中南亞還會根據(jù)市場情況進行平均每兩個月進行一次調(diào)價，9月份，生益科技、建滔和聯(lián)茂繼續(xù)發(fā)布通知漲價，10月份以后，先是中小覆銅板廠商在9月份漲價的基礎(chǔ)上進行調(diào)高相關(guān)覆銅板價格3~4元/張，隨后建滔再次表示，對所有的厚度板料增加人民幣10元，在此之后，金安國紀、山東金寶也跟著發(fā)布漲價通知，漲幅在5%~10%之間。
2016年時市場對覆銅面板需求強勁，且上游的玻璃布等物料緊缺，導(dǎo)致原材料價格大幅攀升，進一步推高了覆銅面板的售價。這一年，建滔積層板收入增長21%至155億港元，凈利潤增長77%至22億港元。事實上，建滔積層板的基本面向好持續(xù)至2017年，該年錄得收入同比增長17%，可比凈利潤同比增長79%。
抓住了行業(yè)發(fā)展機遇的建滔積層板實現(xiàn)了“魚躍龍門”，股價從2016年3月中旬的2.4港元漲至2018年的最高點15.09港元，短短3年時間，股價翻6倍。但至2018年時，行業(yè)基本面有所變化，最主要的原因是市場需求下滑，在一定程度上影響了公司的產(chǎn)品出貨量。2018年時，建滔積層板收入創(chuàng)新高至180.97億人民幣，但增速較2017年的17.46%下滑至13.22%。
且在供給側(cè)改革以后，以銅為主的原材料價格上升，但由于下游市場低迷導(dǎo)致原材料成本的上漲無法轉(zhuǎn)移，同時，經(jīng)過兩年時間的緩沖，競爭對手的追趕使得行業(yè)競爭加大。因此，建滔積層板2018年毛利率為26.79%，較2017年下滑0.6個百分點，凈利率為15.77%，較2017年下滑約5個百分點，凈利潤同比下滑13.66%至28.48億元人民幣。這也是為何建滔2018年股價一路下跌的主要原因所在！
借5G+國產(chǎn)替代海外炒作
銅箔與覆銅板廠商雙雙漲價
從上述兩家企業(yè)漲價的原因來看，主要是源于兩方面：一是價格持續(xù)下跌，二是生產(chǎn)成本較高。價格持續(xù)下跌的原因除了供給側(cè)改革以外，還有很大一部分原因在于行業(yè)產(chǎn)能的擴張，導(dǎo)致行業(yè)競爭加大從而價格下跌，至于原因二，生產(chǎn)成本較高，則主要源于上游原材料銅箔的上漲。
眾所周知，覆銅板是PCB制造的核心基材，約占整個PCB生產(chǎn)成本的20%-40%。而制造覆銅板的主要原材料則有銅箔、玻纖布、樹脂等，其中銅箔占覆銅板成本比重最大，其次是玻纖布和樹脂。
銅箔是一種陰質(zhì)性電解材料，沉淀于電路板基底層上，起到導(dǎo)電、散熱的作用。銅箔的價格主要取決于銅的價格變化，受國際銅價影響大。剛性覆銅板所用上游銅箔主要是電解銅箔，饒性覆銅板主要是壓延銅箔。
銅箔行業(yè)與覆銅板行業(yè)相似，由于工藝流程較長，加工要求嚴格，存在資本和技術(shù)壁壘，歷經(jīng)數(shù)次整合后，銅箔行業(yè)集中度較高，全球銅箔前十大生產(chǎn)商市占率超70%，行業(yè)龍頭議價能力強，換而言之，上游銅價的上漲一般會直接傳導(dǎo)至覆銅板生產(chǎn)商。
事實上，在覆銅板今年多次漲價之前，銅箔等材料就已經(jīng)開始漲價。聯(lián)茂今年1月反映銅價、玻纖布、樹脂等原物料價格上漲，因此向客戶調(diào)高產(chǎn)品售價，平均調(diào)幅約3-5%。
這也就是說，覆銅板廠商的采購成本有所提升。但據(jù)數(shù)據(jù)顯示，電解銅的價格近幾3月以來，一直處于微幅下降狀態(tài)。如銅陵有色的高溫高延展銅箔的主要客戶以生益科技、臺光電子、臺燿科技、聯(lián)茂電子等為主，其產(chǎn)品主要用于筆記本電腦、手機、LCDLED顯示器、高端游戲機、汽車電子產(chǎn)品以及公司服務(wù)器等。
今年以來覆銅板價格已多次上漲，而其背后的邏輯則在于，作為PCB上游的覆銅板將持續(xù)受益于5G建設(shè)的推進及國產(chǎn)替代和國外產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移。隨著5G商用時代的到來及汽車電子的快速發(fā)展，覆銅板需求將持續(xù)爆發(fā)。
首先是5G市場的推動，市場需求量的提升。隨著2019年5G商用的臨近，5G應(yīng)用也將不斷拉動積層板的需求。建滔分析，2018年下半年，公司銅箔基板業(yè)務(wù)將主要靠5G應(yīng)用帶動。目前，建滔積層板正在協(xié)助中國移動做5G基站。
數(shù)據(jù)顯示，5G基站結(jié)構(gòu)由4G時代的BBU+RR天線，升級為DU+CU+AAU三級結(jié)構(gòu)?？偟幕緮?shù)將由2017年的375萬個，增加到2025年的1442萬，復(fù)合增速18.33%。隨著5G頻段增多，頻率升高使得射頻前端元件數(shù)量大幅增加，以及Massive MIMO集合到AAU上，AAU上PCB使用面積大幅增加，層數(shù)增多，天線AAU的附加值向PCB板及覆銅板轉(zhuǎn)移；隨著5G傳輸數(shù)據(jù)大幅增加，對于基站BBU的數(shù)據(jù)處理能力有更高的要求，BBU將采用更大面積，更高層數(shù)的PCB。
其次則是國產(chǎn)替代海外。根據(jù)Prismark口徑，2016年中國覆銅板產(chǎn)量達到4.06億平方米，已經(jīng)高于其它幾個發(fā)達國家之和，但是平均單價只有16.1元/平方米，遠低于日本、美國、歐洲的27.4元、34.4元和25.6元。
因為，中國大陸的產(chǎn)能都主要集中在傳統(tǒng)環(huán)氧樹脂覆銅板和部分改性環(huán)氧樹脂覆銅板等品類，而日、美、歐已經(jīng)逐步退出傳統(tǒng)低階環(huán)氧樹脂覆銅板板材生產(chǎn)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂趶?fù)合、特殊基材等小而精的細分領(lǐng)域。尤其在通信設(shè)備領(lǐng)域，高頻高速覆銅板技術(shù)和配方仍掌握在美國和日本等企業(yè)手中。
從2011年開始，我國進口覆銅板產(chǎn)品與出口產(chǎn)品的價格差距逐步拉大，主要由于發(fā)達國家中低端覆銅板產(chǎn)能逐步向中國大陸轉(zhuǎn)移，外資產(chǎn)品逐步走向高端化。同時，在產(chǎn)能過剩、傳統(tǒng)覆銅板價格周期性下滑的階段，高端覆銅板基本不受影響，繼續(xù)維持穩(wěn)步上升的趨勢。
2016年下半年后，傳統(tǒng)產(chǎn)品近年進入了景氣周期。由于電解銅箔供應(yīng)不足，國產(chǎn)覆銅板開始出現(xiàn)提價潮，出口產(chǎn)品均價的月同比增速持續(xù)在10%以上，但是進口高端產(chǎn)品漲價的絕對值更大，國內(nèi)產(chǎn)品與高端產(chǎn)品（依賴進口的產(chǎn)品）的差距仍在拉大。進入5G時代，隨著國內(nèi)覆銅板龍頭的崛起，預(yù)計中高端覆銅板將逐步實現(xiàn)進口替代，有利于增加上游的供應(yīng)能力，降低高頻覆銅板對外資巨頭的依賴。
01月07日 18:14
