瑞聲科技，蘋果最大的聲學(xué)器件供應(yīng)商，隨著蘋果的水漲船高，瑞聲科技估價在2017年底突破了180元/每股，然而，從2017年11月初開始至今，其股價一路下跌到目前的80元/每股，這一水準(zhǔn)已經(jīng)與2017年上半年被沽空后的最低位持平。
8月22日，瑞聲科技發(fā)布上半年的財報，數(shù)據(jù)顯示：上半年營收為84.24億元，同比減少2.5%。毛利為30.95億元，同比減少12.6%。毛利率為36.7%，同比減少4.3個百分點(diǎn)。凈利潤為17.78億元，同比減少16.4%。這是瑞聲科技從2014年以來，首次業(yè)績下降！
立訊精密，蘋果連接器供應(yīng)商，2018年開始還打入蘋果MacBook金屬外殼供應(yīng)鏈。數(shù)據(jù)顯示：2018年上半年其營收為120.25億元，同比增長45.12%，凈利潤為8.25億元，同比增長21.11%，并預(yù)計前三季度凈利潤將達(dá)到13.53-14.60億元，同比增長25%-35%。
兩個看似完全不相干的企業(yè)，此前就在蘋果的聲學(xué)器件市場展開了激烈的競爭，目前更是狹道相逢：據(jù)手機(jī)報在線（http://www.networkstorage.cn/）近期從手機(jī)產(chǎn)業(yè)多名人士處了解到，瑞聲科技正在遭立訊精密搶單——包括馬達(dá)和聲學(xué)器件。而在此前，立訊精密更是拿到了蘋果MacBook金屬外殼訂單，通過蘋果扶植立訊精密，可以揣測的出，蘋果供應(yīng)鏈未來將迎來較大的洗牌，均衡供應(yīng)鏈廠商實力將成為蘋果對供應(yīng)商的下一步動作！
上半年業(yè)績對比：
瑞聲科技4年來凈利首跌，立訊精密同比大增21.11%
據(jù)瑞聲科技上半年財報顯示：上半年實現(xiàn)營收84.24億元，同比下跌2.5%；凈利潤17.78億元，同比下跌16.4%，這是瑞聲科技自2014年首次業(yè)績下降。上半年該集團(tuán)的兩大核心業(yè)務(wù)分部——聲學(xué)和觸控馬達(dá)精密器件的銷售額分別占總銷售額的51%及41%。前者期內(nèi)銷售額同比增長4%至43億元人民幣，后者期內(nèi)銷售額同比減少17%至34億元人民幣。
與此同時，瑞聲科技的毛利率較去年同期下降了4.3個百分點(diǎn)至36.7%；純利率亦較去年同期下降3.5個百分點(diǎn)至21.1%。該集團(tuán)表示，毛利率下滑主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及人民幣升值，凈利率下滑主要是因為高額研發(fā)投入以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的管理成本增加。
據(jù)瑞聲科技表示，2018年上半年，隨著智能手機(jī)滲透率日漸趨近飽和，全球智能手機(jī)出貨量同比下降了2.4%。市場相對疲弱，特別是第二季度智能手機(jī)銷量低于預(yù)期，抵消了公司第一季度所取得的同比增長，對公司上半年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)造成了短期的影響。
毛利表現(xiàn)方面，毛利率下降了4.3個百份點(diǎn)，其中的3.0個百份點(diǎn)由人民幣升值所致。另一不利因素則是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。因此，2018年上半年的毛利為人民幣31億元，較2017年上半年的人民幣35億元減少人民幣4.46億元。
2018年上半年的凈利潤為人民幣17.78億元，純利率從24.6%下降3.5個百份點(diǎn)至21.1%。經(jīng)營費(fèi)用略有上升，主要是由于關(guān)于未來產(chǎn)品的定向高額研發(fā)投入以及因集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來管理成本增加引致。
下半年是智能手機(jī)行業(yè)的傳統(tǒng)高峰期，將迎來更多新旗艦機(jī)型發(fā)布上市。其強(qiáng)調(diào)：事實上，安卓客戶已從今年上半年開始不斷尋求產(chǎn)品突破，公司的先進(jìn)解決方案已在市場上獲得了廣泛的關(guān)注。安卓客戶對公司業(yè)務(wù)所帶來的收入和利潤貢獻(xiàn)比重將持續(xù)錄得增長。
聲學(xué)業(yè)務(wù)方面，2018年上半年銷售額同比增長4%。據(jù)瑞聲科技表示，隨著獨(dú)立的受話器和揚(yáng)聲器分別升級至揚(yáng)聲器模組設(shè)計帶來更佳立體聲音質(zhì)表現(xiàn)，聲學(xué)平均單機(jī)價值（平均銷售價格）呈持續(xù)上升的趨勢。因此，雖然受話器和揚(yáng)聲器的銷量在2018年上半年相應(yīng)地下降，但由于揚(yáng)聲器模組的出貨量和平均銷售價格的上漲，揚(yáng)聲器模組銷售額增長超過16%，帶動聲學(xué)板塊業(yè)務(wù)整體上升。
觸控馬達(dá)和精密器件/結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)方面，2018年上半年營收總計為34億元，較2017年同期減少17%。其中觸控馬達(dá)的銷售額由于出貨量減少而受到影響。而在微機(jī)電系統(tǒng)器件業(yè)務(wù)方面，出貨量增長推動微機(jī)電系統(tǒng)器件的收入同比增長25%，達(dá)到了3.44億元。
新升級觸控解決方案，例如基于美學(xué)外觀要求的虛擬操作和增加游戲應(yīng)用豐富觸覺反饋的需求逐漸增加。此外，通過觸控馬達(dá)掌握的電磁技術(shù)可應(yīng)用于新設(shè)計功能，例如安卓智能手機(jī)已經(jīng)採用的步進(jìn)馬達(dá)設(shè)計。用于屏幕發(fā)聲的激勵器是另一種本公司專有設(shè)計方案，利用公司的核心馬達(dá)技術(shù)能力，無孔化為全屏設(shè)備提供創(chuàng)新的設(shè)計解決方案。
精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)繼續(xù)獲得新客戶并不斷擴(kuò)大市場份額，公司的金屬中框和外殼解決方案在中國安卓中、高檔市場持續(xù)滲透。公司已成功開發(fā)有關(guān)3D玻璃外殼先進(jìn)的精密模具和玻璃加工專業(yè)技術(shù)，以解決新一代智能手機(jī)更具挑戰(zhàn)性的新玻璃外殼設(shè)計要求。
此外是晶圓級玻璃（WLG）混合鏡頭和塑料鏡頭業(yè)務(wù)。2018年上半年此分部的收入來自塑料鏡頭，銷售額為人民幣2.41億元。塑料鏡頭的2000萬月產(chǎn)能已達(dá)到滿產(chǎn)，更具規(guī)模的擴(kuò)充正在進(jìn)一步實施。該集團(tuán)認(rèn)為，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時，產(chǎn)品良率和利潤率將持續(xù)提升。積累于塑料鏡頭的生產(chǎn)經(jīng)驗和產(chǎn)能，將助力WLG混合鏡頭順利拓產(chǎn)。
智能手機(jī)品牌不斷追求新一代創(chuàng)新光學(xué)突破，以實現(xiàn)差異化。該公司預(yù)計混合鏡頭解決方案將于2018年下半年開始批量出貨。差異化的混合鏡頭方案將使公司成為光學(xué)市場的關(guān)鍵參與者。雖然光學(xué)分部目前僅占本集團(tuán)總收入的3%，未來將可成為本公司的主要利潤來源。
再來看看立訊精密上半年的業(yè)績：其上半年營收為120.26億元，同比增長45%；凈利為8.26億元，同比增長21%。預(yù)計1-9月凈利為13.53億元至14.6億元，同比增長25%-35%。值得一提的是，其上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了9.32億元，同比增長66.77%。
從各大業(yè)務(wù)板塊來看，消費(fèi)類電子營收為83.59億元，占比為69.51%，同比增長47.90%；電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收為16.44億元，占比為13.67%，同比增長0.69%；汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收為7.28億元，占比為6.06%，同比增長75.81%；通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營收為10.16億元，占比為8.45%，同比增長166.45%。
對比瑞聲科技與立訊精密，今年上半年立訊精密營收首次超過了瑞聲科技，但是由于毛利率遠(yuǎn)不及瑞聲科技，導(dǎo)致凈利潤與后者相比仍有很大的差距。但是，從蘋果的布局來看，我們可以清晰的看出：通過引入和培養(yǎng)新的供應(yīng)商，蘋果正在加速均衡同一類產(chǎn)品供應(yīng)商的話語權(quán)，而立訊精密，可以說正是蘋果相中的一家！
傳瑞聲科技遭立訊精密搶單：前者毛利率下降
對于瑞聲科技與立訊精密在蘋果聲學(xué)器件市場的競爭，此前一直十分激烈。然而，近來，據(jù)手機(jī)報在線從多名業(yè)界人士處得知，瑞聲科技在聲學(xué)器件以及觸控馬達(dá)都遭遇了立訊精密搶單，早在2017年，市場就有消息表示立訊精密拿到了蘋果馬達(dá)訂單，在上述瑞聲科技的半年報中，其也表示觸控馬達(dá)業(yè)績下降。而蘋果引立訊精密入局，或者說加大立訊精密的訂單占比，其目的更多的是用來制衡瑞聲科技，通過兩家供應(yīng)商殺價的模式來降低采購成本。
在立訊精密與瑞聲科技于聲學(xué)市場的競爭，得從美律說起。早在2015年，美律就通過私募方案引入立訊精密，隨后立訊精密獲得了美律25.40%股權(quán)。市場當(dāng)時亦傳出雙方聯(lián)手，目標(biāo)就是擴(kuò)大在蘋果的占有率。不過，即使這項投資案事實上能拉抬美律在全球電聲產(chǎn)業(yè)界的地位，并拉近與瑞聲、歌爾間的距離，投審會仍以“美律為臺灣電聲產(chǎn)業(yè)龍頭”為由，在2016年7月駁回立訊申請投資美律案，美律、立訊只好繞道而行。
隨后，兩者的交易繼續(xù)曲線上演，美律又在2016年7月18日宣布與立訊簽訂合作意向書，出售以生產(chǎn)微型揚(yáng)聲器模組為主的蘇州廠美特股權(quán)51％給立訊，蘋果訂單將由美律臺灣接單、轉(zhuǎn)交美特生產(chǎn)，美特成為美律以權(quán)益法投資的公司，設(shè)立自動化產(chǎn)線所需的資本支出，全都由立訊負(fù)責(zé)。2017年12月份初，立訊精密再次與美律合資成立廣東立訊美律電子有限公司，前者出資1.02億元占股51%，后者出資0.98億元占股49%！
為來拿下蘋果聲學(xué)器件訂單，立訊精密不僅僅牽手美律，更是通過美律聯(lián)手康控，美律除了引入立訊精密以外，同樣還入股了康控，2016年底，美律與康控共同宣布，美律經(jīng)董事會的決議，將參與康控私募案，總投資金額將不超過新臺幣8億元。完成認(rèn)購之后，美律若認(rèn)購數(shù)量達(dá)到一萬張，則對康控的持股將由此前的6%，提升到16%的比例。
據(jù)了解，康控為美律電聲元件上游供應(yīng)商，從連接器業(yè)務(wù)起家，美律為產(chǎn)業(yè)垂直整合、掌握關(guān)鍵技術(shù)及確保電聲元件生產(chǎn)品質(zhì)，決定認(rèn)購康控私募。美律認(rèn)購康控私募后，將成為第3大股東，也是最大的法人股東，兩者聯(lián)手的目的無疑搶進(jìn)蘋果新款智能手機(jī)供應(yīng)鏈，事實證明此舉成功！
而在2018年7月初，康控還以增資發(fā)行新股方式，取得電聲供應(yīng)商啟弘57.76％的股份，進(jìn)一步進(jìn)軍聲學(xué)模組領(lǐng)域，也印證了該公司之前在法說會釋出將“入股臺廠”的說法。在5月份的法說會上透露，會透過并購方式入主臺系廠商，并跨入聲學(xué)模組領(lǐng)域?？悼匕l(fā)言人黃翹生表示，該公司與啟弘互補(bǔ)、沒有重迭，在入股啟弘后可拓展新客戶及新市場。
此外，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢來看，聲學(xué)與光學(xué)似乎也有雷同之處，都朝向半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)展。黃翹生強(qiáng)調(diào)，微聲學(xué)將朝半導(dǎo)體材料發(fā)展，借此改善聲學(xué)領(lǐng)域的問題，至于以往則是透過機(jī)構(gòu)來解決聲學(xué)技術(shù)問題。他指出，康控通過此次入股，掌握揚(yáng)聲器整合模組，耳機(jī)耳護(hù)材料開發(fā)，以及聲學(xué)檢測技術(shù)服務(wù)。
而在馬達(dá)市場，據(jù)相關(guān)業(yè)界人士向手機(jī)報在線透露：“原本蘋果要求瑞聲科技將馬達(dá)相關(guān)技術(shù)釋放給日本其他供應(yīng)商，但是瑞聲科技此前并未執(zhí)行，導(dǎo)致蘋果對此十分不滿意，從目前來看，瑞聲科技應(yīng)該是已經(jīng)將該技術(shù)釋放給其他供應(yīng)商。”
對于瑞聲科技而言，其毛利率在業(yè)界一直高的離譜，遠(yuǎn)不是其他同行能夠比擬，據(jù)業(yè)界人士向筆者透露：“蘋果的毛利率也才40%多，而瑞聲科技的毛利率同樣達(dá)到了40%多，對此蘋果十分不樂意。”也正因為此，蘋果在引入新的供應(yīng)商以后，希望通過殺價的方式來降低采購成本，如此一來，對于瑞聲科技而言，其毛利率或許將會有所下降，而在今年上半年，其毛利率已經(jīng)從去年上半年的41.0%下降了4.3個百分點(diǎn)至36.7%。而從蘋果來看，其這種商業(yè)模式不僅僅在于這兩方面，在金屬外殼市場同樣如此！
蘋果加速扶植立訊精密：目的在于均衡供應(yīng)商
在立訊精密搶奪了瑞聲科技聲學(xué)器件與馬達(dá)訂單的同時，其同樣還在搶奪臺灣金屬外殼廠商的訂單。據(jù)手機(jī)報在線了解到，精密結(jié)構(gòu)件廠商長盈精密今年拿下蘋果MacBook金屬機(jī)殼訂單，為陸資企業(yè)首度打入蘋果機(jī)殼供應(yīng)鏈，一改過往臺資企業(yè)獨(dú)拿蘋果機(jī)殼單的狀況。據(jù)悉，長盈訂下今年擴(kuò)大國際大廠訂單的目標(biāo)，繼MacBook之后下一步劍指iPhone訂單。由于內(nèi)地廠商慣用殺價搶單策略，一旦長盈大規(guī)模搶奪市場份額，鴻準(zhǔn)、可成、鎧勝等將如臨大敵。
長盈今年首度打入MacBook金屬機(jī)殼供應(yīng)鏈，成為蘋果第五家金屬機(jī)殼供應(yīng)商，據(jù)傳初期供貨占比不高，鴻準(zhǔn)、可成今年MacBook訂單不受影響。不過市場擔(dān)心，長盈切入蘋果金屬機(jī)殼供應(yīng)鏈之后，未來目標(biāo)鎖定數(shù)量更龐大的iPhone訂單，對臺灣金屬機(jī)殼廠造成的訂單排擠效應(yīng)與價格走勢壓力。
中國大陸供應(yīng)鏈在蘋果零組件訂單卡位戰(zhàn)，此次長盈挾大陸結(jié)構(gòu)件龍頭之姿，打入MacBook金屬機(jī)殼供應(yīng)鏈，接下來還要搶iPhone訂單，是否會導(dǎo)致蘋果機(jī)殼單版圖大挪動，備受業(yè)界關(guān)注。
根據(jù)長盈對外揭露的資訊，該公司2016年國際客戶營收占比約10%，2017年上升至15%左右，今年將進(jìn)一步上升。業(yè)界認(rèn)為，蘋果應(yīng)該是長盈今年鎖定的最重要國際大廠客戶，是否發(fā)動殺價搶單等策略，牽動可成、鴻淮等臺灣蘋果機(jī)殼供應(yīng)商后市。
通過上述我們可以明顯的發(fā)現(xiàn)，立訊精密與蘋果的綁定幾乎更加緊密，無論是在聲學(xué)器件、馬達(dá)還是金屬外殼等精密結(jié)構(gòu)件市場，蘋果已經(jīng)開始在大力扶植立訊精密，通過這種方式，來均衡各家供應(yīng)商之間的競爭，進(jìn)一步鞏固蘋果的議價能力，甚至可以預(yù)見，蘋果在未來還會繼續(xù)采用這種模式，只是看誰能獲得蘋果的認(rèn)可！
四面楚歌：瑞聲科技新業(yè)務(wù)強(qiáng)敵林立
回過頭來再看看瑞聲科技，顯然，在傳統(tǒng)的聲學(xué)器件和觸控馬達(dá)市場，一方面受限于市場的增長，一方面受限于立訊精密等同行的牽制，因此想要在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再進(jìn)一步的難度著實有點(diǎn)難，在這種情況下，瑞聲科技將新業(yè)務(wù)目標(biāo)鎖定在了鏡頭和MEMS業(yè)務(wù)，其表示這兩大業(yè)務(wù)不久的將來也將成為公司重要的增長動力。
在此之前，再談一下瑞聲科技的3D玻璃業(yè)務(wù)。早在2017年2月12日，瑞聲科技智能手機(jī)3D玻璃等微型精密元器件項目動工，投資總額達(dá)128億元人民幣，是常州市武進(jìn)區(qū)迄今單體規(guī)模最大的外資制造業(yè)項目，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入150億元，項目規(guī)劃用地460畝，將形成3D玻璃1億只、金屬射頻模組等微型精密元器件1200萬只的年生產(chǎn)能力。
對此業(yè)務(wù)，據(jù)瑞聲科技在2018年的半年報中表示：公司的金屬中框和外殼解決方案在中國安卓中、高端市場持續(xù)滲透。公司已成功開發(fā)有關(guān)3D玻璃外殼先進(jìn)的精密模具和玻璃加工專業(yè)技術(shù)，以解決新一代智能手機(jī)更具挑戰(zhàn)性的新玻璃外殼設(shè)計要求。精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)將繼續(xù)獲得市場份額，預(yù)計未來收入增長，不需投入龐大的資本投資，這業(yè)務(wù)必能產(chǎn)生高回報率。
事實上，據(jù)手機(jī)報在線了解到，雖然當(dāng)前玻璃后蓋在市場的采用率在快速提升，無聊是2D玻璃、2.5D還是3D玻璃，均有一些機(jī)型采用，但是，對于供應(yīng)商而言，其實受限于產(chǎn)能，其毛利率或者說盈利能力并不強(qiáng)！
其次是鏡頭和MEMS業(yè)務(wù)。對于MEMS業(yè)務(wù)，據(jù)瑞聲科技表示：出貨量增長推動微機(jī)電系統(tǒng)器件的收入同比增長25%達(dá)到3.44億元。公司專注于技術(shù)升級和垂直整合生產(chǎn)，不僅于2017年通過收購專利設(shè)計組合加強(qiáng)了自主設(shè)計微機(jī)電系統(tǒng)裝置的能力，還繼續(xù)投入研發(fā)資源到微機(jī)電系統(tǒng)器件技術(shù)中，以開發(fā)更先進(jìn)的應(yīng)用，如更精淮更遠(yuǎn)距離的語音辨識能力。
這一戰(zhàn)略還使公司的足跡從智能手機(jī)延伸到智能揚(yáng)聲器的領(lǐng)域。展望未來，公司將提供更廣泛的解決方案，以滿足不同層次客戶的需求并提升市場份額。顯然，從營收金額和占比來看，MEMS業(yè)務(wù)目前對于瑞聲科技業(yè)績的促進(jìn)作用并不大！
這也就是說，對于未來業(yè)務(wù)的增長點(diǎn)，重點(diǎn)將在于光學(xué)鏡頭市場。2018年上半年此分部的收入來自塑料鏡頭，銷售額為人民幣2.41億元。據(jù)瑞聲科技表示，其塑料鏡頭的2000萬月產(chǎn)能已達(dá)到滿產(chǎn)，更具規(guī)模的擴(kuò)充正在進(jìn)一步實施。其認(rèn)為，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時，產(chǎn)品良率和利潤率將持續(xù)提升，積累于塑料鏡頭的生產(chǎn)經(jīng)驗和產(chǎn)能，將助力WLG混合鏡頭順利拓產(chǎn)。
然而，在鏡頭市場，瑞聲科技的競爭對手同樣很多，包括上述的康控。先不說鏡頭之王大立光、舜宇光學(xué)。此外還有奇景、藍(lán)思科技、康達(dá)智等。以奇景為例，其也在擴(kuò)充晶圓級光學(xué)鏡頭(WLO)產(chǎn)能。
還有康達(dá)智，據(jù)了解，夏普旗下的康達(dá)智從2002年起就是日本手機(jī)大廠的鏡頭供應(yīng)商，在過去很長一段時間內(nèi)，康達(dá)智不愿受蘋果控制，即使訂單上門，也不愿擴(kuò)產(chǎn)。直至2016年，康達(dá)智首次打入蘋果供應(yīng)鏈！
據(jù)康達(dá)智總部確認(rèn)將在連云港大幅擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)摩根士丹利的報告，康達(dá)智今年將擴(kuò)產(chǎn)三成，明年還要再擴(kuò)產(chǎn)五成。臺灣媒體指出，“康達(dá)智在新浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)擴(kuò)充的產(chǎn)能，將會通過夏普和鴻海供應(yīng)iPhone”。康達(dá)智也已成為特斯拉的鏡頭供應(yīng)商。
同時還康控，據(jù)市場預(yù)計，未來蘋果鏡頭將會以“玻璃+塑膠”為主，蘋果手機(jī)到1200萬畫素，堆迭6片塑膠鏡頭，厚度已超過機(jī)身，今年流行混合鏡p加g，也就是玻璃加塑膠。業(yè)界稱為Hybrid lens，或是硅膠光學(xué)。而康控則是推出硅膠方案已經(jīng)送給半導(dǎo)體廠商認(rèn)證！除了上述企業(yè)在鏡頭市場加大力度布局以外，值得一提的還有近期對外宣布進(jìn)軍鏡頭市場的歐菲光，而上述這些企業(yè)，大多數(shù)都是蘋果供應(yīng)商！
整體來看，通過上述可以看出，對于瑞聲科技而言，在傳統(tǒng)的聲學(xué)業(yè)務(wù)以及觸控馬達(dá)業(yè)務(wù)市場，其技術(shù)壁壘一旦被去除，蘋果引入立訊精密來對其進(jìn)行制衡，勢必會對其訂單占有率和毛利率造成一定的沖擊；而在新業(yè)務(wù)的選擇方面，盡管瑞聲科技所選市場皆為未來市場熱點(diǎn)，但是，從其所屬領(lǐng)域的競爭同行來看，誰也不是省油的燈。用“四面楚歌”來形容當(dāng)前瑞聲科技的困局絲毫不為過！當(dāng)然，從手機(jī)產(chǎn)業(yè)來看，不僅僅是瑞聲科技面臨這樣的難題，同時在A股手機(jī)概念股中，也有很多龍頭企業(yè)面臨這類難題！
01月07日 18:14
