1.《5G全產(chǎn)業(yè)鏈深度分析之(一):投資邏輯》
2.《5G全產(chǎn)業(yè)鏈深度分析之(二):產(chǎn)業(yè)金股》
3.《5G核心金股之光纖(纜)龍頭:亨通光電（600487）》
4.《它在歷史高位,卻被郭嘉隊(duì)瘋搶!》
5.《5G核心金股之光模塊龍頭:中際裝備（300308）》
6.《5G核心金股之光纖連接器龍頭:天孚通信（300394）》
7.《5G核心金股之SAW濾波器小王子:麥捷科技（300319）》
8.《5G核心金股之老兵新傳:烽火通信（600498）》
以上是我們系列5G研究的干貨合集,前兩篇是行業(yè)投資策略,從第三篇開始,研究君帶著大家進(jìn)入“5G全產(chǎn)業(yè)鏈深度研究”的一個(gè)新模塊:個(gè)股系列深度研究,我們將從:
1.產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)(4G-5G過渡)的受益先后
2.產(chǎn)業(yè)投資升級(jí)(5G投資加速)的受益先后
兩個(gè)維度,分次序?yàn)榇蠹規(guī)硪还病?】篇產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的系列深度研究報(bào)告!今天的這篇干貨,我們來聊聊“王者榮耀中興通訊”。
一、通訊行業(yè)的全球化楷模
1.市場絕對(duì)老兵
公司成立于1985年,并于1997年在深圳交易所首次公開發(fā)行A股。發(fā)展到今日,中興通訊已經(jīng)成長為全球領(lǐng)先的綜合性通信設(shè)備制造公司,和全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商之一。
2.業(yè)務(wù)模塊:運(yùn)營商業(yè)務(wù)、政企業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)
運(yùn)營商業(yè)務(wù):根據(jù)運(yùn)營商客戶的需求,提供無線網(wǎng)絡(luò)、固定網(wǎng)絡(luò)、核心網(wǎng)、電信軟件與服務(wù)創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品解決方案;
政企業(yè)務(wù):基于云計(jì)算、通訊網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)以及相關(guān)核心M-ICT產(chǎn)品,為政府以及企業(yè)信息化提供頂層設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)、信息化綜合方案的落地建設(shè)服務(wù)和運(yùn)營維護(hù)服務(wù);
消費(fèi)者業(yè)務(wù):聚焦消費(fèi)者的智慧體驗(yàn),兼顧行業(yè)企業(yè)需求,開發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能手機(jī)、移動(dòng)寬帶、家庭終端、融合創(chuàng)新終端、可穿戴裝置等產(chǎn)品,以及相關(guān)的軟件應(yīng)用與增值服務(wù)。
下圖是目前的業(yè)務(wù)比例,很明顯運(yùn)營商業(yè)務(wù)是業(yè)務(wù)核心。
二、公司業(yè)績分析
1.公司在經(jīng)歷2012年的全球通信寒冬期的營收下降、巨額虧損后,迎來增長期;
2.2016年公司總營收為1012.33億元,同比增長1.04%,連續(xù)三年保持增長;
3.當(dāng)年公司凈利潤為-23.57億元,剔除與美國政府和解賠款的計(jì)提損失凈利潤達(dá)到38.3億元人民幣,同比增長19.4%;
4.從13年的開始的利潤復(fù)合增長率高達(dá)41.47%,公司利潤持續(xù)增長,體現(xiàn)公司業(yè)績改善,成本控制能力有所提升。
三、王者的榮耀
1.提前動(dòng)手,布局4.5G時(shí)代
?、胖信d通訊聚焦移動(dòng)運(yùn)營商今后3至5年內(nèi)的核心訴求,于2014年6月率先提出了Pre5G的理念,可利用運(yùn)營商現(xiàn)有的站點(diǎn)和頻譜資源,成倍地提升在網(wǎng)用戶的接入速率以及網(wǎng)絡(luò)的整體容量,在5G標(biāo)準(zhǔn)化之前有效緩解數(shù)據(jù)流量劇增的挑戰(zhàn),幫助運(yùn)營商搶占市場先機(jī),獲得更廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。
?、曝S富的5G技術(shù)的商用經(jīng)驗(yàn),給予中興通訊在運(yùn)營商升級(jí)網(wǎng)絡(luò)的機(jī)會(huì)中更大的優(yōu)勢。這在5G建設(shè)之前的Pre5G時(shí)代使中興通訊更加富有競爭力,有機(jī)會(huì)獲取更大的市場份額。
2.持續(xù)布局5G,部分領(lǐng)域形成相對(duì)優(yōu)勢
?、胖信d作為全球5G領(lǐng)域的領(lǐng)先者,于2009年便著手開展5G關(guān)鍵技術(shù)研究、標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)、原型機(jī)開發(fā)等工作。截止目前,中興在多個(gè)5G關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域都有所突破,甚至成為行業(yè)的領(lǐng)軍人物。其中基于大規(guī)模天線陣列(Massive MIMO)已經(jīng)推出了商用產(chǎn)品。
?、圃?017的MWC上,中興順勢推出了5G全系列新產(chǎn)品體現(xiàn)出其5G領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。新產(chǎn)品中除開前述的Massive MIMO基站產(chǎn)品,還有全球首款基于SDN/NFV的無限接入產(chǎn)品ITBBU、首家基于IP+光的5G前傳回傳一體化解決方案Flexhaul、首臺(tái)支持前兆下行速率的智能手機(jī)Gigabit Phone。同時(shí)中興表示將在2018第三季度開始5G的商用預(yù)部署,2019年第一季度實(shí)現(xiàn)5G規(guī)模商用部署
由此可見,由于此前相對(duì)華為和愛立信相對(duì)弱勢。所以中興的投入與積累,更專注于5G,SDN/NFV等新興領(lǐng)域,布局更加超前。完成了中興從3G/4G時(shí)代的技術(shù)追趕者,到現(xiàn)在齊頭并進(jìn)甚至部分領(lǐng)域領(lǐng)先者的轉(zhuǎn)變,這在未來5G時(shí)代的競爭中消除了中興原先的技術(shù)劣勢
3.積極布局全球物聯(lián)網(wǎng)
?、胖信d通訊是LTE-V、LoRa、NB-IoT等多個(gè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者,物聯(lián)網(wǎng)專利布局全球領(lǐng)先;
?、浦信d通訊牽頭萬物物聯(lián)GIA聯(lián)盟,舉辦2016物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)峰會(huì),構(gòu)建包括車聯(lián)網(wǎng)、智慧家居、中國LoRa應(yīng)用聯(lián)盟(CLAA)在內(nèi)的子生態(tài)圈,已成為國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者;
⑶據(jù)英國知識(shí)產(chǎn)權(quán)辦公室報(bào)告,中興通訊公司在物聯(lián)網(wǎng)上的的專利數(shù)量位居全球科技公司第一名,實(shí)力毋庸置疑。
四、中興的核心競爭力在哪里?
中興通訊逐漸擺脫2G/3G/4G時(shí)期技術(shù)水平和營銷網(wǎng)絡(luò)的劣勢,通過不斷投入研發(fā)力量和營銷渠道建設(shè),不斷縮小差距乃至在部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越,5G時(shí)代中興具備足夠的實(shí)力擠占更多的市場份額。
我國的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)目標(biāo)是領(lǐng)先世界,近幾年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模已經(jīng)顯著進(jìn)入到世界領(lǐng)先水平,因此可以判斷我國將成為5G網(wǎng)絡(luò)的投資主力之一。作為中國本土企業(yè),基于產(chǎn)業(yè)保護(hù)和安全因素等原因,中興、華為在4G建設(shè)中搶占了國內(nèi)70%的份額,這種本土的主場優(yōu)勢將延續(xù)到5G建設(shè)期,中興具備大額訂單獲取能力。
而在未來巨大的物聯(lián)網(wǎng)市場中,中興有望通過領(lǐng)先的行業(yè)地位占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)市場中的制高點(diǎn),擴(kuò)張自身利潤增長空間。
五、估值預(yù)測
1.預(yù)測前提
(1)在當(dāng)前4.5G時(shí)代,電信運(yùn)營商面臨數(shù)據(jù)流量暴增,持續(xù)對(duì)網(wǎng)絡(luò)資本開支提出更高需求,行業(yè)投資規(guī)模已經(jīng)基本進(jìn)入筑底期;隨著寬帶中國戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn),廣電推動(dòng)全國互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)部署,有利于行業(yè)投資水平得以維持。
(2)公司在4.5G產(chǎn)品和光傳輸產(chǎn)品線具有相對(duì)競爭優(yōu)勢,各運(yùn)營商加大這兩部分投資,給公司發(fā)展帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。公司營收水平2017年保持10%-15%增長,隨著產(chǎn)品線成熟和持續(xù)量產(chǎn),毛利率水平將改善,2018年起營收恢復(fù)較快增長。
(3)各主要通信大國加速推動(dòng)5G商用,預(yù)計(jì)2019年初步試驗(yàn)網(wǎng)完成,2020年左右開啟大規(guī)模商用網(wǎng)絡(luò)建設(shè),全球通信行業(yè)資本開支進(jìn)入快速提升通道。
(4)公司依靠技術(shù)能力提升和追趕,進(jìn)一步提升在通信設(shè)備市場份額。
(5)隨著信息化水平需求提升,公司政企業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入加速發(fā)展期。
(6)消費(fèi)者業(yè)務(wù)增長保持穩(wěn)定。
2.預(yù)測結(jié)果
基于假設(shè),我們對(duì)公司各主要業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測,對(duì)未來盈利情況進(jìn)行估計(jì):
(1)運(yùn)營商業(yè)務(wù)依靠國內(nèi)4.5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和海外市場發(fā)力,保持約9%左右營收增長,毛利率水平相對(duì)2016年有所提升,原因在于目前基4G技術(shù)的產(chǎn)品線成熟度和量產(chǎn)效應(yīng)降低了總成本;
(2)消費(fèi)者業(yè)務(wù)依靠海外手機(jī)市場發(fā)展和國內(nèi)機(jī)頂盒市場發(fā)展贏得10%左右增長,毛利率水平保持穩(wěn)定;政企業(yè)務(wù)則跟隨華為等公司,保持較快發(fā)展。
六、技術(shù)指標(biāo)
從周線來看,股價(jià)于2016/6/17當(dāng)周錄得12.82元最低價(jià),隨后展開了長期的上漲行情,雖然期間多次多次頂部與底部,但頂?shù)孜恢枚际窃谝来翁Ц?這就是典型的上漲趨勢。如果用趨勢線加以劃分,目前處于2017/5/12以來的中期上漲趨勢中。上一波拉升行情持續(xù)7周時(shí)間,最高價(jià)為24.52元,接著橫盤整理了9周時(shí)間,最終在9月初再次拉開上漲行情。
從日線來看,股價(jià)在今天出現(xiàn)大漲,強(qiáng)勢突破了近期的盤整格局,成交量也出現(xiàn)大幅攀升,幅度上滿足有效突破定義,類似于今年5月16日那根陽線,或許又是另一波行情的開始。不過,短期需回踩均線進(jìn)行確認(rèn),感興趣的朋友可以在10日均線附近進(jìn)行適當(dāng)布局。
中興通訊的歷史高點(diǎn)在15年牛市形成,最高價(jià)為28.53元,距離今天的收盤價(jià)還有不到10%的空間。本輪上漲行情的目標(biāo)位無它,就是挑戰(zhàn)歷史高價(jià)。不過,這個(gè)歷史高點(diǎn)也有不小壓力,穩(wěn)健的朋友可以在高點(diǎn)附近適當(dāng)減倉,或進(jìn)行獲利了結(jié)。
七、研究君結(jié)論
1.公司發(fā)展角度來看,在4.5G時(shí)代和未來5G時(shí)代公司將明顯獲得超越行業(yè)平均水平的高增速,市場份額將進(jìn)行趕超,業(yè)務(wù)模式完成向高價(jià)值網(wǎng)絡(luò)解決方案模式轉(zhuǎn)型;
2.市場偏好角度來看,公司作為行業(yè)龍頭,業(yè)績成長確定,具有稀缺的白馬屬性;
3.從公司價(jià)值來看,長期慢牛無疑,股價(jià)新高在哪里,只是時(shí)間問題,不是技術(shù)問題。
01月07日 18:14
